2022년 중반, 셀시우스 네트워크의 붕괴는 암호화폐 생태계 전반에 엄청난 파장을 일으켰다.
한때 선도적인 중앙화 금융(CeFi) 대출 플랫폼이었던 셀시우스는 전통 금융기관보다 훨씬 높은 암호화폐 예치 수익률을 제공하며 사용자들에게 "탈은행화(unbank themselves)"를 약속했다. 하지만 고수익과 대중주의적 수사 뒤에는 공격적이고 불투명한 운영 전략, 그리고 심각한 시스템적 리스크 관리 실패가 복합적으로 작용했고, 결국 이는 셀시우스의 지급 불능과 파산 신청으로 이어졌다.
셀시우스 네트워크는 2017년 알렉스 마신스키와 S. 다니엘 레온에 의해 설립되며 CeFi 시장의 주요 플레이어로 부상했다.
핵심 가치 제안은 간단했다. 사용자들은 비트코인, 이더리움, 스테이블코인 등 암호화폐를 예치하고, 연 5%에서 17%를 넘나드는 높은 연이율(APY)을 받을 수 있다는 것이었다. 플랫폼은 스스로를 전통 은행에 대한 사용자 중심의 대안으로 마케팅하며, 수익의 상당 부분을 예치자들에게 돌려주겠다고 약속했다.
셀시우스의 사업 모델은 사용자 예치금을 받아 다양한 수익 창출 전략에 배포하는 방식이었다. 기관 차입자에 대한 대출, DeFi 프로토콜 참여, 지분증명(PoS) 블록체인 스테이킹, 그리고 차익 거래 기회 활용 등이 포함됐다.
파산의 구조적 원인 — 자산-부채 불일치
셀시우스 파산의 실제 원인은 사업 모델의 구조적 결함, 공격적인 수익 창출 전략, 그리고 심각한 리스크 관리 실패의 복합적인 결과였다.
근본적인 문제는 자산-부채 불일치였다. 사용자들은 전통 은행의 요구불 예금처럼 즉각적인 인출을 기대하며 자금을 예치했다. 그러나 셀시우스는 이 유동성 자산을 종종 비유동적이거나 장기적인 투자에 배포했다. 보유 자산의 상당 부분은 이더리움 상하이 업그레이드까지 묶여 있던 리도 stETH와 같이 잠겨 있거나, 장기 기관 대출에 할당되어 있었다.
이는 셀시우스가 갑작스러운 인출 요청 급증에 직면했을 때, 잠재적으로 불리한 가격에 자산을 청산하거나 전혀 청산할 수 없는 위태로운 상황을 만들었다. 이는 전통 금융기관이 엄격한 지급준비율과 다각화된 유동적 자산 포트폴리오를 통해 관리하는 고전적인 은행 리스크다. 규제되지 않은 CeFi 공간에서는 이러한 안전장치가 거의 없었다.
결정적 도화선 — 테라/루나 붕괴
셀시우스 모델에 내재된 취약점은 2022년 초중반 일련의 연쇄적인 사건들로 인해 극적으로 노출되었다. 가장 중요한 촉매제는 2022년 5월 테라/루나 생태계 붕괴였다. 셀시우스는 자산의 상당 부분을 테라의 핵심 DeFi 애플리케이션인 앵커 프로토콜에 배포했는데, 앵커는 UST 스테이블코인 예치에 지속 불가능한 20%의 연이율을 약속했다. UST의 미국 달러 페그 이탈과 이어진 루나의 하이퍼인플레이션 및 붕괴는 셀시우스에 치명적인 손실을 안겼다.
셀시우스가 이 사건으로 수억 달러를 잃어 자본을 크게 고갈시키고 유동성에 심각한 영향을 미쳤다는 추정치가 있다. 이 사건은 고위험, 검증되지 않은 DeFi 프로토콜에 대한 집중적인 노출의 위험성을 명확히 보여주었다.
셀시우스의 몰락은 광범위한 암호화폐 생태계에 대한 엄중하고 뼈아픈 경고로 작용한다.
전통 금융의 안전장치나 잘 설계된 DeFi 프로토콜의 진정한 탈중앙화 및 투명성 없이, 이례적으로 높은 수익률을 통해 "탈은행화"하겠다는 약속은 지속 불가능한 환상으로 판명되었다. 사용자들에게 주는 교훈은 명확하다. 전례 없는 수익률은 종종 전례 없는, 그리고 종종 불투명한 위험을 동반한다.
셀시우스 사태는 금융에서 어떤 제안이 너무 좋아서 믿기 어렵다면, 거의 확실히 사실이 아니라는 근본적인 원칙을 재확인한다. 이 사건은 중앙화된 디지털 자산 서비스 제공자에 대한 미래 규제 접근 방식과 업계 모범 사례를 형성하는 데 의심할 여지 없이 영향을 미칠 것이다.
면책조항: 본 칼럼은 정보 제공을 목적으로 하며, 투자 조언으로 해석되어서는 안 됩니다. 모든 투자 결정은 개인의 판단과 책임 하에 신중하게 이루어져야 합니다.
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