【摘要】判断一个策略好不好，不能只看它赚了多少，还要看同期「什么决策都不做就能拿到」的那部分是多少——那就是基准。这篇梳理三类基准各自解决什么问题，为什么拿指数点位直接跟账户比会系统性低估基准（分红口径），以及每月末两行字的执行规则：什么时候该启动检查，什么时候只记录、不动手。作者：道道。
结论先给：账户涨了20%，可能不是好消息。同期宽基全收益指数如果涨了32%，你的规则实际跑输12个百分点，还多担了一堆波动和费用。涨跌本身不含信息，「跟什么比」才含信息。
适用提醒：这篇分享我在量化分析和账户复盘里的做法，属于经验梳理，数字均为示例，不针对任何具体标的，也不构成投资建议。
看一个数字，先找它的对比基数
做财务和审计这一行，没有对比基数的数字我不敢下结论。收入涨8%是好是差，得看预算、看同期、看同行；8%单独摆在那儿说明不了什么。这习惯挪到自己账户上一样管用。
我记账户净值那天起，旁边就一直空着一栏，每月末填同一个东西：同期宽基全收益指数的涨跌幅。加了这一栏，很多月份不再纠结——数字不好看时，至少知道差在哪儿；好看时，也知道里面有多少跟自己没关系。
道道量化知识库里，这一栏叫「基准对照」，它和净值曲线是一套东西：净值告诉你发生了什么，基准对照告诉你里面有多少是你做的。
三类基准，管的是三件不同的事
基准得跟你的持仓结构对得上，常用的有三类：
宽基指数：检验有没有跑赢市场。大盘蓝筹为主就用大盘宽基，中小盘为主就用中小盘宽基；行业集中的组合，按持仓比例拼一个参照系。它把「市场给了多少」和「你多拿了多少」分开。
自建躺平对照：检验你的动作有没有增量。把最初那一篮子持仓等权放着不动，一年后看它跑多少。最狠的一面镜子——调仓、择时、优化参数全加起来还跑不过它，这一年的动作都在消耗自己。
目标收益：检验够不够用。比如年化8%（数字只是示例）。它回答的是「这笔钱能不能撑住我的计划」，与能力强弱无关。
再配一条规矩：一个账户一个主基准，一年之内不换。在两个参照里挑好看的那个报给自己，就是报表里被反复批评的「选择性列示」，换个场景而已。
口径不对齐，比不比更糟
这一步最容易白做，常见三处不一致：
一是分红。指数点位里不含分红，账户收到的现金分红却是实打实的收益，拿点位直接跟账户净值比，基准会被系统性低估。比较就用全收益版本，编制机构对主流宽基都会同时发布价格和全收益两版；用ETF净值代替也行，留意费率差别。按2%左右的年化股息率粗算（逐年滚动累积），十年差距大约22个百分点——够把「跑赢」改成「跑输」了。这数是估算，可用自己查到的股息率重算。
二是费用，账户口径用扣费后的净收益，别把佣金和印花税摘出去。三是起点，定在资金转进来那天，别定在浮亏最深那天——起点一挪，结论跟着挪。
动手之前，先把判定规则写下来
有了基准，要防的是拿单月数字做决定——单月涨跌的随机性很大，用它判断策略好坏，等于让噪音指挥你。我自己用四条：
月度记录，季度判断。每月末记两行字；连续三个月跑输、或年度跑输超过事前定的容忍线（示例：5个百分点），才启动检查。中间月份只记录，不动手。
先归因，再动手。跑输一般落进三类原因——行情起来时仓位不够、持仓风格跟基准错位、规则该执行时没执行。前两类是配置问题，调配置；第三类是纪律问题，改流程。归错因，越改越偏。
跑赢也要看代价。超额为正、但最大回撤比基准大一倍，说明这个结果是拿更高的风险换来的，该问的是值不值。
容忍线写进复盘清单。跟止损线并列放同一页，别放在脑子里——需要的时候想不起来，就等于没写。
难的不是流程，是认下基准给的结论。策略是自己一行行搭出来的，看到「跑输」，第一反应往往是回头改参数——参数改了，基准没变，问题还在原地。
常见问题
问：基准一定要用大盘宽基吗？能不能直接定一个目标收益？
答：不一定，看你想回答哪个问题。问「有没有跑赢市场」用宽基，问「这笔钱够不够用」用目标收益，两者别混。
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问：全收益指数和价格指数差多少？直接用ETF净值代替可以吗？
答：差距来自分红，长期是两位数百分点的量级，不是小数点后的误差。ETF净值可以代替，但要盯住费率。
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问：跑输基准多久才算真的有问题？
答：单月不算，连续三个月或年度超过容忍线才算。先把配置错位和执行走偏分开，再决定改什么。
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关于这套知识库，也想让你知道
「跟什么比」这件事，属于道道量化知识库「投资认知」这条线里最前面的一环。它不挑策略、不看行情，只解决一件事：把「我觉得做得还不错」换成一句能验证的话。
配套的内容还有净值对照表、每周复盘清单、以及一张风险预算表，跟这篇是同一条线：先给自己找一个可比的参照，再谈要不要动动作。
我们不承诺结果，只讲能算清、能验证的常识。用数据和逻辑说话——基准是拿来对齐的，不是拿来临时换的。
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账户从15万做到28万，策略没改，回撤却比之前大，要不要把总仓位降到六成？
持仓5只、总仓位75%，其中一只连续两个月跑输基准，要不要先把它换掉？
定投一年跑输基准15个百分点，是继续按月定投，还是停下来先复盘？
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