Руслан Аверин: дайджест рынков, неделя 20 — сделки, макро, что слежу

#investing #finance #markets #russian

Автор: Руслан Аверин | Аналитический блог averin.com

Главная новость: инфляция ниже прогноза

Среда, 13 мая. Бюро трудовой статистики публикует данные по потребительской инфляции за апрель. Консенсус-прогноз аналитиков: 3,3% год к году. Фактический результат: 3,1%.

Разница в 0,2 процентного пункта — это значительно для рынков ожиданий. Базовая CPI (без энергии и продовольствия) составила 3,4% г/г против ожидаемых 3,5%. Снова мягкий сюрприз.

Итоги недели:

S&P 500: 5721 (+1,4% за неделю)
VIX: 17,1 (снизился с 19,4)
Доходность 10-летних трежерис: 4,40% (−12 б.п. за неделю)
Золото: $3498/тройская унция
DXY: 98,8
Кривая 2-10: спред расширился на +12 б.п.

Рынок облигаций: самые важные движения

После выхода CPI рынок облигаций отреагировал немедленно. Доходность 10-летних трежерис упала с 4,52% до 4,40% — снижение на 12 базисных пунктов за несколько часов. Это значительное движение для рынка, где и 5 б.п. считаются заметными.

Более важно: кривая доходности продолжила крутеть. Спред между 10-летними и 2-летними трежерис расширился ещё на 12 б.п. Нарастающий крутой наклон кривой — это рыночный сигнал о том, что участники начинают закладывать снижение краткосрочных ставок.

Фьючерсы CME FedWatch сместились: вероятность снижения ставки на сентябрьском заседании выросла с 52% до 64%.

Золото: $3500 снова в прицеле

Золото протестировало уровень $3498 в четверг — в пятницу отступило к $3452. Три фактора поддерживают металл: ослабление доллара, снижение реальных доходностей и устойчивый спрос центральных банков.

Реальная доходность (номинальная доходность трежерис минус инфляционные ожидания) снизилась на фоне мягких данных по CPI. При более низкой реальной доходности альтернативные издержки держания золота падают — металл становится привлекательнее.

Я не добавлял к позиции в золоте — она уже на целевом уровне. Но я не продаю при текущей конъюнктуре.

Мои покупки недели: TLT и LQD

Я воспользовался ростом в облигациях для наращивания позиций.

TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) — добавил. Долгосрочные трежерис выигрывают от снижения долгосрочных доходностей. Если ФРС начнёт снижать ставки в H2, TLT должен показать хорошие результаты.

LQD (iShares Investment Grade Corporate Bond ETF) — также добавил. Корпоративный долг инвестиционного класса дает дополнительную доходность над трежерис при умеренном кредитном риске. При сужающихся спредах и снижающихся ставках это разумная позиция.

Итого облигационная часть портфеля выросла с 12% до 16%. Я продолжаю держать взгляд на то, что мы в начале цикла смягчения, и хочу быть позиционирован до начала движения.

На следующей неделе

Ключевые данные: розничные продажи (вторник) и протоколы FOMC (среда). Протоколы могут дать дополнительный сигнал о консенсусе внутри комитета по срокам снижения.

Отчитываются крупные ритейлеры — Walmart и Home Depot. Потребительские расходы в фокусе.