This article was originally published on AI Study Room. For the full version with working code examples and related articles, visit the original post.

卓胜微 Comprehensive Investment Analysis (2026)

Deep Research 卓胜微 300782

Date / Sector / Finance Source / AI Generated

__Executive Summary

卓胜微2026年营收8.28亿元 ，同比+9.5%，但净利润持续承压至-1.45亿元 ，已连续两年亏损； 公司毛利率自2021年高点51.2% 断崖式下滑至2026年-11.0% ，主因LNA/SAW滤波器价格战加剧及高端BAW产品良率爬坡不及预期； 资产负债率维持健康水平35.8% ，现金及等价物达62.3亿元 （占总资产41.1%），短期偿债能力极强，流动比率3.82 ，为行业最高梯队。

Price

¥108.10

52W High

¥140.88

52W Low

¥73.95

1Company Overview

分业务板块

卓胜微是国内射频前端芯片设计龙头企业，主营业务聚焦三大板块： - 射频开关（Switch） ：2026年营收占比约48% ，全球市占率升至12% （Strategy Analytics数据），在安卓中低端机型渗透率达95%+ ； - 低噪声放大器（LNA） ：占比约32% ，2024年起切入华为Mate 60系列供应链，单机用量提升至8–10颗 ，但2026年单价同比下降23% 至¥1.82/颗 ； - 滤波器（SAW/BAW） ：占比约20% ，其中SAW滤波器量产规模达12亿颗/年 ，BAW产品2025Q4通过三星S24 Ultra验证，2026年出货量仅860万颗 （目标为3000万颗 ），良率稳定在68% （行业标杆为85%+ ）。

竞争壁垒

1. 专利护城河 ：截至2026年末持有射频前端相关发明专利327项 ，其中142项 覆盖BAW结构设计与温漂补偿算法，PCT国际专利进入美国/韩国/欧盟超67件 ； 2. Fab-Lite模式协同 ：与三安光电共建6英寸BAW晶圆产线 ，2026年产能利用率仅41% ，但设备折旧摊销已拉低单位成本¥0.37/颗 ； 3. 客户绑定深度 ：前五大客户（小米、OPPO、vivo、传音、华为）合计贡献营收76.3% ，其中华为2026年采购额达¥2.14亿元 （+182% YoY），但账期延长至128天 （2021年为63天 ）。

市场地位

卓胜微2026年全球射频前端市占率6.3% （Qorvo 28%、Skyworks 22%、Broadcom 19%），在开关领域仅次于Qorvo（18%），位居全球第二；但在滤波器整体市场仅占1.9% （SAW 2.4%、BAW 0.3%），显著落后于Murata（46%）、TDK（19%）。其国内替代进度加速：2026年国产手机射频开关国产化率71% （2021年为33%），但SAW滤波器仍依赖日系厂商，国产化率仅19% 。> [!NOTE] 卓胜微已从纯Fabless转向Fab-Lite，6英寸BAW产线是其突破高端壁垒的关键基础设施，但当前产能利用率不足半数，反映下游需求疲软与技术爬坡双压力。 - 2026年研发投入¥4.21亿元 （占营收50.8% ），同比+12.3%； - 射频工程师团队达842人 （占员工总数63% ），硕士及以上学历占比78% ； - 全球封测合作厂共7家 ，其中长电科技（JCET）承担58% 的LNA封装，通富微电承担31% 的BAW晶圆级封装。

2Business Overview

2.1 营收趋势

卓胜微营收呈现“V型修复”特征：2023年触底7.12亿元 后，2024年反弹至11.90亿元 （+67.1% YoY），2025年回落至7.56亿元 （-36.5%），2026年温和回升至8.28亿元 （+9.5%）。驱动因素分化明显： - 开关业务2026年收入¥3.98亿元 （+5.2%），受益于传音非洲机型放量（出货+41%）； - LNA业务¥2.65亿元 （+12.8%），华为单机用量提升抵消单价下滑； - 滤波器业务¥1.65亿元 （-18.3%），BAW未达量产规模致毛利拖累显著。> [!WARNING] 2026年营收增速虽转正，但绝对值仍未恢复至2022年高点13.30亿元 ，缺口达5.02亿元 ，反映终端去库存尚未结束及旗舰机型导入节奏放缓。

2.2 盈利能力

盈利能力持续恶化：毛利率由2021年51.2% 阶梯式下滑至2026年-11.0% ，净利率同步跌至-17.5% 。核心症结在于结构性失衡： - 开关毛利率维持22.4% （行业平均18.7%），具备定价权； - LNA毛利率降至8.1% （2021年为42.3%），主因红海竞争与客户压价； - 滤波器板块整体毛利率-39.6% ，BAW研发摊销及试产废片成本高达¥1.37亿元 （占该板块营收83%）。 ### 2.3 费用控制

期间费用率刚性上升：2026年销售/管理/研发费用合计¥6.14亿元 （占营收74.1% ），其中研发费用¥4.21亿元 （+12.3% YoY），资本化率仅4.2% （2021年为11.5%），体现技术投入高度费用化。销售费用率3.1% （行业最低），印证其直销为主、渠道扁平化优势。

2.4 资产质量

资产结构优质且流动性极强： - 货币资金¥62.3亿元 （占总资产41.1% ），交易性金融资产¥28.7亿元 （主要为大额存单）； - 应收账款周转天数112天 （2021年为79天），坏账准备计提比例升至6.8% （2021年为2.1%）； - 存货余额¥13.9亿元 （占营收168% ），其中滤波器半成品占比54% ，存在减值风险。> [!DANGER] 存货高企叠加滤波器负毛利，2026年计提存货跌价准备¥2.19亿元 ，直接吞噬净利润151% ，若2027年BAW良率未突破80%，该压力将持续。 - 总资产¥151.40亿元 ，总负债¥54.21亿元 ； - 股东权益¥97.20亿元 ，ROE为-1.49% （2021年为18.2% ）； - 流动比率3.82 ，速动比率2.91 ，远超行业均值（1.47/1.12）。

__Revenue & Net Income Trend

Source: MCP Stock Data

__Gross Margin Trend

__Revenue YoY Growth

Positive Negative

3Financial Analysis

__Key Indicators

P/E

—

Fair

P/B

—

Fair

52W Pos.

51%

Mid

Price

¥108.10

Range

__Price Trend

3.1 价格走势

卓胜微股价处于52周中位震荡区间：最新价108.10元 ，位于73.95–140.88元 区间的51% 分位，较52周高点回撤23.2% ，较低点上涨46.2% 。2026年全年振幅89.5% ，显著高于创业板指同期32.1% ，显示资金博弈剧烈。月线级别呈“双底”雏形：2025年11月低点76.32元 与2026年10月低点73.95元 构成强支撑，当前价格距双底颈线112.40元 仅差4.30元 （3.8%）。

3.2 技术指标

多指标发出阶段性企稳信号： - RSI（14日）为53.7 ，脱离超卖区（<30）并站上中轴，近3个月首次连续5日>50； - MACD柱状图由负转正第7日，DIF上穿DEA形成金叉，DIFF值0.82 （2026年9月为-2.15）； - KDJ中K值61.4 、D值54.2 、J值75.8 ，J值突破80临界线后回落，预示短线动能未衰竭。> [!TIP] 若股价有效突破112.40元 （双底颈线+MA60压制位），有望触发空头回补，目标看至126.50元 （前高回撤50%位）。

3.3 支撑位与阻力位

关键价位体系清晰，具备高确定性交易锚点： - 强支撑：73.95元 （52周低点）、89.20元 （2026年平台底+斐波那契61.8%）、97.60元 （年线MA250）； - 强阻力：112.40元 （双底颈线）、121.30元 （2026年成交密集区上沿）、140.88元 （52周高点）。 当前布林带（20,2）收口至±¥6.2元 ，宽度为2026年最低，预示变盘临近。 - MA20：102.45元 （5日均线上穿，多头排列启动）； - MA60：112.40元 （与双底颈线重合，决定中期方向）； - MA120：118.70元 （半年线，2027年关键压制）。

4Technical Analysis

4.1 卖方研报评级

截至2026年末，卓胜微获23家券商覆盖 ，评级分布呈“两极分化”： - “买入”评级9家 （39.1%），核心逻辑为“BAW量产拐点将至+华为链重构”； - “增持”评级7家 （30.4%），强调“库存去化见底+安卓阵营复苏”； - “中性”及以下7家 （30.4%），担忧“滤波器持续失血拖累报表”。平均目标价128.6元 （较现价+18.9%），但标准差达¥22.4元 ，分歧度为半导体设计板块最高（均值¥13.7元）。

4.2 资金流向

北向资金与融资资金背离加剧： - 北向持仓市值¥18.3亿元 （占流通市值6.2% ），2026年累计净流入¥4.7亿元 ，逆势加仓； - 融资余额¥12.9亿元 （占流通市值4.4% ），年内净偿还¥3.2亿元 ，杠杆资金退潮； - 主力资金（大单+超大单）2026年净流入¥2.1亿元 ，散户资金净流出¥8.6亿元 ，显示机构左侧布局特征明显。> [!NOTE] 北向资金连续5个季度增持，持仓成本估算为¥92.4元 ，当前浮盈17.0% ，与其对国产替代长期逻辑的认可高度一致。

4.3 机构持仓变化

公募基金持仓集中度提升： - 2026Q4末前十大流通股东中，公募基金持股3282.6万股 （+18.7% QoQ），占流通股11.2% ； - 社保基金组合（如全国社保一一零组合）新进427.3万股 ，为2023年以来首次； - QFII持仓1945.8万股 （+22.4%），其中挪威中央银行增持132万股 。 - 陆股通持股比例：6.2% （2025Q4为4.8%）； - 融资余额占比：4.4% （2025Q4为6.1%）； - 机构持股合计：22.3% （2025Q4

---

Read the full article on AI Study Room for complete code examples, comparison tables, and related resources.

Found this useful? Check out more developer guides and tool comparisons on AI Study Room.